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平安证券2014年流动性价格前低后高的逻辑

发布时间:2019-08-15 16:35:06

平安证券:2014年流动性价格前低后高的逻辑 2013-12-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周视点:2014年流动性价格前低后高的逻辑由于中长期利率水平的持续上升,引起市场对于流动性价格走势的极大关注。我们认为,2014年流动性价格前低后高,可能呈现逐季缓慢上行的趋势,同时我们认为,2014年一季度的流动性价格要低于2013年四季度。

首先是对于2013年四季度流动性价格的理解,我们认为2013年四季度流动性价格的持续上升叠加了很多因素,第一,2013年全年流动性价格波动极大,由于6月份钱慌的影响,每到季末流动性价格就会出现上涨;第二,全年经济增长保7.5%无虞,央行在四季度收紧流动性的态度非常坚决,全年新增信贷控制在9万亿,导致四季度新增信贷明显下降;第四,年中利率市场化改革推进,导致存贷两端受到利率市场化的影响收益率上行。这些因素均造成了2013年四季度流动性价格的高企。

然后,到2014年一季度,我们认为流动性改善的条件依然存在。从历史来看,中国全年的流动性价格都是前低后高的。过了年底,2014年一季度的新增信贷量不低,将给予流动性以较大的实际支持。中央经济工作会议提出2014年“保持货币信贷及社会融资规模的合理增长”,对于流动性紧缩的预期有望有所缓解。另外从2013年看2014年流动性的变化,投资增速的小幅下行,也有利于缓解流动性趋紧的状态。

既便如此,2014年依然有两个重要的影响流动性价格的变量。第一,是美联储量化宽松退出,将会明显推高全球流动性的价格;第二,是利率市场化改革的继续推进,也会继续推高中国的流动性价格。

结合两大流动性价格的影响因素来看,明年的流动性价格存在逐季上行的可能,全年的流动性价格将高于今年,但如果美联储量宽退出的影响不是超预期的剧烈,那么很可能2014年流动性价格的波动要小于2013年。(价格波动减小对于实体经济承受较高的流动性价格是有利的)物价跟踪:食品和生产资料价格小幅上升上周农产品价格指数环比上升0.1%,其中粮食、肉类、水产品和水果价格分别上涨0.2%、0.3%、0.6%和1.8%;食用油和禽类价格稳定,蛋类和蔬菜价格分别下跌0.2%和2.3%。总体来看,物价上涨的压力不是很大,12月份存在物价季节性上涨因素,因此预计未来食品价格依然有一些上涨空间。上周生产资料价格上涨0.29%,其中,能源、黑色金属和有色金属价格分别上涨1.0%、0.1%和0.1%,矿产品和建材价格平稳,化工产品价格下跌0.2%,CRB指数基本保持平稳。工业品价格受能源价格上涨的影响小幅上行。

流动性跟踪:十年期国债利率继续上行上周央行公开市场净回笼370亿,但并没有影响到短期资金价格继续下滑,当长期利率上周依然全线上涨。其中,隔夜利率下降至3.46%,七天利率下降至4.37%;票据利率上升至6.10‰;十年期国债利率上升至4.54%。人民币汇率持续升值,中间价升值0.14%,即期汇率升值0.17%。

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